어제 코스닥이 급등했을 때 솔직히 이건 예상 밖이었습니다. 삼성전자가 4% 넘게 빠지는 날, 코스피 낙폭이 고작 0.2%에 그쳤다는 게 처음엔 잘 믿기지 않았습니다. 머릿속으로 수급 흐름을 되짚다 보니, 결국 답은 허리급 종목들과 외국인 선물 포지션에 있었습니다. 복잡하게 꼬아 생각할수록 원점으로 돌아오더라는 걸, 어제 다시 한번 확인했습니다.
수급의 본질 — 외국인 선물과 풋옵션이 말하는 것
혹시 외국인이 하루에 8조 원어치 현물을 팔아치우는 걸 보고 가슴이 철렁했던 적 있으신가요? 저도 그랬습니다. 그런데 제가 직접 매일 아침 수급 흐름을 들여다보면서 깨달은 건, 현물 매도 규모보다 선물·옵션 포지션이 훨씬 더 솔직하게 방향을 알려준다는 사실입니다.
풋옵션 매도(Put Option Sell)라는 개념이 나올 때마다 많은 분들이 헷갈려 하십니다. 여기서 풋옵션이란 기초자산이 하락할 때 수익을 내는 권리 계약을 말합니다. 그 풋옵션을 '판다'는 건 하락 시나리오에서 수익을 거두겠다는 베팅이 아니라, 오히려 시장이 크게 떨어지지 않을 것이라는 확신에 기반한 전략입니다. 쉽게 말해, 풋 매도자는 프리미엄(옵션 가격)을 받고, 시장이 버텨줄수록 그 프리미엄이 녹아내려 수익이 됩니다.
최근 외국인들의 포지션이 바로 이 방향으로 움직이고 있습니다. 지난 5~6월 옵션 만기 전까지만 해도 하방 쪽에 무게가 실려 있었는데, 지금은 중립에서 약간 상방 쪽으로 이동한 상태입니다. 콜옵션(Call Option) 매수도 늘었습니다. 콜옵션이란 기초자산이 오를 때 수익을 얻는 권리로, 매수하면 상승 방향에 베팅하는 것입니다. 이 두 신호가 동시에 나온다는 건, 외국인들이 현물은 팔면서도 파생상품으로는 위를 보고 있다는 의미입니다.
어제 장 초반 30분, 외국인 선물 매수세를 지켜봤습니다. 삼성전자·SK하이닉스(이하 S7 계열)가 약세임에도 시가총액 중위권 종목들이 일제히 빨간 불을 켜는 걸 보고 '오늘은 올라가겠구나'라는 확신이 섰습니다. 단순히 느낌이 아니라, 수급 데이터가 그걸 먼저 말해주고 있었습니다.
연기금도 5천억 원 이상 순매수에 나서며 지수를 받쳤습니다. 기관과 외국인이 동반 매도에 나서면 급락이 나오지만, 어제처럼 기관이 받쳐주면 지수는 생각보다 버팁니다. 한국거래소(KRX)가 공개하는 투자자별 매매 동향 데이터를 꾸준히 확인하면 이 흐름이 눈에 들어오기 시작합니다(출처: 한국거래소 KRX).
- 풋옵션 매도 급증 → 외국인의 하락 베팅 축소, 중립~상방 전환 신호
- 콜옵션 매수 확대 → 단기 상승 방향성에 무게를 두고 있다는 의미
- 외국인 현물 매도 ≠ 지수 하락: 기관 수급이 버팀목 역할을 할 때는 지수가 버틴다
- S7 계열 약세 속 중위권 종목 강세 → 시장 에너지가 분산·확산되고 있다는 긍정 신호
거래량 착시의 실체
자, 여기서 꼭 여쭤보고 싶습니다. 어제 코스닥이 크게 뛰는 걸 보고 "드디어 바닥 찍고 반등 시작"이라며 바로 추격 매수하셨나요? 저는 하지 않았습니다. 이유는 하나입니다. 거래량이 너무 적었습니다.
코스닥 지수가 단기에 큰 폭으로 뛰었지만, 그날 거래 규모 자체는 평소보다 크지 않았습니다. 이는 호가창이 얇았다는 뜻입니다. 호가창이 얇다(Thin Order Book)는 건 매수·매도 주문이 듬성듬성 걸려 있어서, 조금만 돈이 들어와도 가격이 팡팡 튀어오르는 구조를 말합니다. 실제로 어제 12~20% 가까이 오른 종목들을 찾아보면 거래량이 의미 있게 늘어나지 않은 경우가 많았습니다.
제 경험상 이런 날은 기쁜 날이면서 동시에 조심스러운 날입니다. 곡간이 비어 있었기 때문에 작은 불씨에도 훨 타오른 것이지, 진짜 대규모 자금이 유입된 게 아닐 수 있습니다. 진짜 추세 전환을 확인하려면 거래량이 실리면서 올라야 합니다. 이번 주 중으로 거래량이 수반된 상승이 이어지는지를 먼저 지켜봐야 한다는 게 저의 판단입니다.
한편 이날 바이오 섹터의 강세는 단순한 반짝 이벤트가 아닐 수 있습니다. 나스닥 바이오테크 지수(NBI, Nasdaq Biotechnology Index)가 사상 최고가를 경신하고 있는데, 여기서 NBI란 나스닥에 상장된 바이오테크 기업들로 구성된 지수로 우리나라 코스닥 바이오 종목들과 성격이 유사합니다. 미국 빅파마 중심의 헬스케어 지수와는 다릅니다. 미국 바이오가 먼저 달리면 국내 바이오가 뒤따라 반영되는 패턴, 어제 그게 한꺼번에 터진 것으로 보입니다(출처: Nasdaq NBI 지수).
반도체 장기사이클의 실체
반도체 장비주 얘기도 빼놓을 수 없습니다. 국내 대규모 반도체 투자 계획 발표 이후, 일각에서는 "이런 대형 투자가 나올 때가 사이클 꼭지 아니냐"는 우려를 내놓기도 합니다. 저는 그 걱정이 이번엔 맞지 않는다고 봅니다. 이유는 간단합니다. 용인 반도체 클러스터 착공만 해도 4~5년 이상 걸리고, 그 이후 광주 쪽 투자는 다음 텀의 이야기입니다. LTA(Long-Term Agreement), 즉 장기 공급 계약이 이미 3~5년 단위로 체결되고 있고, 마이크론이 장기 공급 계약을 50% 이상 늘린다고 공식화한 상황에서, 삼성전자·SK하이닉스도 같은 방향으로 움직이고 있습니다.
광통신 케이블을 전국에 까는 데 한 정권이 아닌 10년이 걸렸던 것처럼, 이번 AI 인프라 확장도 한 사이클이 아니라 그 이후까지 연결된 장기 사이클로 봐야 합니다. AI 에이전트 확산, 피지컬 AI 상용화, 소버린 AI(Sovereign AI, 국가가 자국 AI 인프라를 직접 구축하는 흐름) 등이 단계적으로 가시화되면 반도체 수요는 누적적으로 늘어날 수밖에 없습니다. 발달심리센터 업무와 두 아이 육아로 매일 정신이 없지만, 이 장기 사이클 안에서 장비주 ETF 하나를 묵묵히 들고 가는 이유입니다.
셀프 질문들
Q. 외국인이 현물을 엄청 팔고 있는데 지수가 안 빠지는 이유가 뭔가요?
A. 외국인의 현물 매도를 기관이 받아주고 있기 때문입니다. 어제의 경우 연기금만 5천억 원 이상 순매수에 나섰고, ETF 자금도 유입됐습니다. 기관과 외국인이 동시에 팔 때는 급락이 나오지만, 한쪽이 받아주면 지수는 생각보다 버팁니다. 외국인 현물 매도 규모보다 선물·옵션 포지션을 같이 확인하면 방향성을 더 잘 읽을 수 있습니다.
Q. 코스닥이 하루 만에 많이 올랐는데 이게 진짜 바닥 반등인가요?
A. 결론부터 말씀드리면, 아직 확신하기엔 이릅니다. 어제 급등은 호가창이 얇은 상태에서 적은 거래량으로 가격이 크게 튄 측면이 큽니다. 진짜 추세 전환인지 확인하려면 이번 주 안에 거래량이 실리면서 상승이 이어지는지를 봐야 합니다. 하루짜리 반등만 보고 추격 매수하는 건 위험할 수 있습니다.
Q. 반도체 장비주, 지금 사도 늦지 않은 건가요?
A. 10년 장기 사이클 관점에서는 늦지 않다고 봅니다. 용인 클러스터 착공과 광주 투자까지 이어지는 수주 파이프라인이 순차적으로 열리기 때문입니다. 다만 단기적으로는 실적 숫자가 나오기 시작하면 오히려 주가가 덜 가는 경향이 있어, 개별 종목보다 반도체 장비 ETF로 분산 접근하는 방법이 현실적입니다.
Q. 풋옵션 매도가 왜 상승 신호인지 이해가 안 됩니다.
A. 풋옵션은 시장이 하락할 때 수익을 내는 구조입니다. 그런데 그 풋옵션을 '판다'는 건, 시장이 크게 떨어지지 않을 것이라고 보고 프리미엄을 미리 챙기는 전략입니다. 매도자는 시장이 버텨줄수록 이익이 나고, 시장이 급락하면 손실이 무한대로 커집니다. 그러니 외국인이 풋옵션을 대량 매도한다는 건 그만큼 하락에 대한 공포가 줄었다는 신호로 읽을 수 있습니다.
Q. 삼성전자 7월 7일 잠정 실적, 기대해도 되나요?
A. 시장 컨센서스가 생각보다 낮게 형성된 상태라 오히려 어닝 서프라이즈 가능성이 있다고 봅니다. 6월 수출 데이터와 마이크론의 HBM·DRAM 이익률을 단순 대입해보면 영업이익 90조 원을 상회할 가능성을 배제하기 어렵습니다. 기대감이 낮을 때 깜짝 실적이 나오면 주가 반응이 더 강할 수 있습니다.
결론
어제 하루의 급등에 흥분하거나, 외국인의 대규모 현물 매도에 겁먹거나, 그 두 감정 사이에서 결국 아무것도 못 하는 분들이 많습니다. 저도 이전에는 그랬습니다. 지금은 단순화해서 봅니다. 외국인 선물·옵션이 상방을 가리키고 있는지, 거래량이 실리고 있는지, 그 두 가지만 확인합니다.
코스닥 1,050선 돌파 여부를 이번 주 안에 지켜보시고, 거래량이 수반된 상승인지 꼭 확인하십시오. 7월 7일 삼성전자 잠정 실적 발표까지는 단기 노이즈에 일희일비하지 않고, 반도체 장기 사이클이라는 큰 그림 안에서 포트폴리오를 유지하는 전략이 현실적이라고 생각합니다. 국가자본주의 구도 아래 미국·한국 모두 반도체 인프라를 국가 차원에서 밀고 있는 이상, 이 사이클의 지속성은 단기 이벤트 하나로 꺾이지 않을 것입니다.