버핏 지수가 226%를 찍었습니다. 닷컴 버블 직전 146%, 2008년 금융위기 직전 109%였던 것과 비교하면 지금 이 숫자가 얼마나 이례적인지 피부로 느껴집니다. 버크셔 주주총회 소식을 접하던 날, 삼성전자로 제법 수익을 내고 있던 저는 이 숫자 하나 때문에 한동안 화면에서 눈을 떼지 못했습니다.
버핏지수 560조 현금이 던지는 질문
2026년 버크셔 해서웨이 주주총회에서 95세의 워런 버핏은 처음으로 무대가 아닌 맨 앞줄 객석에 앉았습니다. 60년 동안 이어온 시대가 공식적으로 막을 내리는 자리였습니다. 그런데 그 자리에서 버핏이 남긴 말이 더 강하게 남았습니다. "지금은 투자할 환경이 아니다."
버크셔가 들고 있는 현금은 3,974억 달러, 우리 돈으로 560조 원이 넘습니다. 한국 1년 국가 예산이 670조 원 수준인데, 한 회사가 그것에 맞먹는 현금을 쌓아두고 있는 겁니다. 1분기에는 주식을 241억 달러어치 팔고 160억 달러어치 샀습니다. 순매도가 81억 달러입니다. 자사주 매입도 2억 3,500만 달러에 그쳤는데, 4,000억 달러 가까운 현금을 들고 껌 하나 사온 격입니다.
제가 직접 겪어보니, 현금을 쌓는다는 게 얼마나 외롭고 불안한 결정인지 압니다. 올해 실거주 아파트 매도를 계획하며 현금 비중을 늘리려는 저를 주변에서는 "지금 이 시장에 왜 빠지냐"라고 합니다. 버핏이 지갑을 닫은 것을 두고 사람들이 "시대에 뒤처진 것 아니냐"라고 했던 것과 묘하게 겹쳐 보였습니다.
버핏이 직접 시장 밸류에이션 판단의 최고 지표라고 꼽은 버핏 지수(Buffett Indicator)란, 미국 전체 주식 시가총액을 GDP로 나눈 비율입니다. 경제가 실제로 만들어내는 부가가치 대비 주식 시장이 얼마나 부풀어 있는지를 한눈에 보여주는 숫자입니다. 이 숫자가 226%라는 건, 역사상 어떤 위기 직전보다도 높다는 의미입니다(출처: Wilshire Associates).
어닝 서프라이즈가 말하는 것과 감추는 것
반대편에서는 톰 리가 S&P 500의 연내 7,700 돌파를 전망하고 있습니다. 실적을 발표한 기업의 89%가 예상치를 웃돌았고, 컨센서스 대비 평균 12% 넘게 이익이 나왔습니다. 어닝 서프라이즈(Earnings Surprise)란 기업의 실제 실적이 시장 전문가들의 예상치를 초과하는 현상으로, 주가 상승의 직접적인 촉매가 됩니다. 반 아이들 89명이 예상보다 높은 점수를 받은 셈인데, 이게 단순한 우연이 아니라는 건 저도 인정합니다.
알파벳은 1분기 매출이 전년 대비 22% 늘었고, 구글 클라우드는 처음으로 분기 매출 20억 달러를 돌파하며 63% 성장했습니다. 아마존 AWS는 28% 성장했는데, 이는 15분기 만에 가장 높은 성장률입니다. 메타 플랫폼스는 주당 순이익이 10.44달러로 예상치 6.79달러를 1.5배 가까이 넘겼습니다. BTS 모의투자 팀원들과 이 숫자들을 공유하며 "AI 투자가 드디어 실제 매출로 연결되기 시작했다"는 데 모두 고개를 끄덕였습니다.
톰 리의 낙관론 근거를 정리하면 다음과 같습니다.
- 실적 발표 기업의 89%가 컨센서스를 초과, 평균 12% 이상 이익 상회
- AI 인프라 투자가 클라우드 매출 성장으로 직접 연결되는 추세
- 사모 대출 부실화 우려가 예상보다 양호한 수준으로 마무리
- S&P 500 사상 최고치, 목표 7,700까지 약 7% 상승 여력
그런데 AI 실적이 이렇게 빠르게 매출로 전환될 줄은 저도 몰랐습니다. 하지만 센터를 운영하며 수많은 데이터를 들여다본 경험상, 숫자가 가장 화려할 때가 가장 조심해야 할 때였습니다. 모두가 확신에 차 있을 때 기압계는 조용히 다른 방향을 가리키는 법이거든요.
1999년과 2026년이 닮은 이유
버크셔 주가는 연초 대비 6% 하락했습니다. 같은 기간 S&P 500은 5% 올랐고, 12개월 기준으로는 버크셔가 10% 이상 빠지는 동안 S&P 500은 28% 넘게 상승했습니다. 겉으로만 보면 버핏이 틀린 것처럼 보입니다. 하지만 이 패턴은 1999년에도 똑같이 반복됐습니다.
당시 버핏은 아마존도, 시스코도, 야후도 사지 않았습니다. 나스닥이 86% 폭등하는 동안 버크셔는 오히려 빠졌고, 월스트리트저널은 "버핏, 혹시 터치를 잃은 건 아닌가요?"라는 제목을 뽑았습니다. 그로부터 2년 뒤, 나스닥은 고점 대비 80% 폭락했습니다. 버핏이 쌓아둔 현금은 그 폭락장에서 저가 매수의 총알이 됐습니다.
2008년 금융위기 때도 마찬가지였습니다. 버핏은 위기가 터지기 1, 2년 전부터 금융주 비중을 줄이고 현금을 늘렸습니다. 리먼 브라더스가 무너진 뒤, 아무도 돈을 빌려주지 않을 때 버핏은 골드만삭스에 50억 달러를 10% 우선주 조건으로 투자했습니다. 여기서 우선주(Preferred Stock)란 일반 주식보다 배당 우선권을 갖는 주식으로, 위기 상황에서도 안정적인 수익을 확보할 수 있는 구조입니다. 버핏만이 그 순간에 실행할 수 있었던 건, 현금이 있었기 때문입니다.
지금 1일물 옵션(0 DTE, Zero Days to Expiration) 거래량이 역사상 최고 수준입니다. 0 DTE란 오늘 사서 오늘 만기 되는 옵션으로, 주식의 방향성에 돈을 거는 초단기 투기 수단입니다. 버핏은 이를 두고 "지금처럼 사람들이 도박에 몰입한 적이 없었다"라고 잘라 말했습니다. 심지어 실제 미군 병사가 군사 기밀로 예측 시장에서 40만 달러를 챙긴 혐의로 기소된 사건까지 직접 언급했습니다. 투기 문화가 일상 깊숙이 파고들었다는 경고입니다(출처: Chicago Board Options Exchange).
버핏의 기압계를 통한 투자 기준
두 아들을 키우는 엄마이자 조직 관리자로서, 저는 화려한 전망보다 단단한 수비를 먼저 생각하게 됩니다. 19층 계단을 한 칸씩 정직하게 오르듯, 포트폴리오도 지금은 기압계 수치에 맞춰 재정비할 시점이라는 느낌이 강하게 듭니다. 그럼 구체적으로 무엇을 봐야 할까요.
제 경험상 이런 상황에서는 지표를 단순화하는 게 오히려 명확합니다. 버핏이 직접 언급한 두 가지 숫자가 있습니다.
- 버크셔 현금 규모: 3,974억 달러인 이 숫자가 다음 분기에 의미 있게 줄어들기 시작하면, 버핏이 "이제 살 만하다"라고 판단했다는 신호입니다. 버크셔 분기 실적은 매 분기 말 이후 약 한 달 안에 공시됩니다.
- 1 일물 옵션 거래 비중: 시카고 옵션 거래소(CBOE) 기준, 전체 옵션 거래에서 만기 0~1일짜리 비중이 꺾이기 시작하면 투기 열기가 식는 신호입니다. 카지노 손님들이 하나둘 집으로 돌아가기 시작했다는 의미입니다.
톰 리의 예보처럼 단기 랠리는 충분히 가능합니다. 7,700이 허황된 숫자가 아니라는 것도 압니다. 하지만 버핏이 4,000억 달러 가까운 현금을 쌓아두고 움직이지 않는 건 틀렸기 때문이 아닙니다. 아직 그 돈을 쓸 만큼 싼 게 없기 때문입니다.
시장은 지금 예보관과 기상 관측소가 동시에 다른 방향을 보고 있습니다. 예보는 맑음이지만, 기압계는 다른 숫자를 가리키고 있습니다. 우산을 챙길지 말지는 결국 기압계를 보고 결정해야 합니다. 버크셔 현금이 줄어드는 순간, 그리고 1 일물 옵션 거래량이 꺾이는 순간, 그 두 숫자가 움직일 때 시장의 체질이 바뀌고 있다는 신호로 읽겠습니다.
이 글은 개인적인 경험과 의견을 공유한 것이며, 전문적인 투자 조언이 아닙니다. 투자 결정은 반드시 본인의 판단과 책임 하에 이루어져야 합니다.