달러·원 환율이 1,536원까지 치솟았습니다. 17년 만에 처음 있는 일이라는 뉴스가 쏟아지던 날, 저는 책상에서 운영비 예산표를 들여다보다가 숫자들이 갑자기 낯설게 느껴졌습니다. 단순히 뉴스 속 숫자가 아니라, 제 일상과 두 아들의 미래에 직접 닿아 있는 문제라는 게 그제서야 실감이 났습니다.
뉴노멀이 된 고환율, 숫자 뒤에 있는 구조적 원인
1,500원대 환율이 일시적 충격인지, 아니면 새로운 기준선인지를 두고 시각이 엇갈립니다. 위기가 과장됐다는 쪽도 있고, 이미 통제력을 잃었다는 쪽도 있습니다. 한미 금리차 데이터를 직접 여러번 들여다본 경험이 있는데, 솔직히 이건 예상 밖이었습니다. 수치로 알고 있다고 생각했는데, 막상 그 폭이 눈에 들어오니 당황스러웠습니다.
문제의 핵심은 한미 간 기준금리 역전 폭입니다. 금리 역전이란 미국의 기준금리가 한국보다 높아지는 상황을 말하는데, 이 경우 달러 자산의 매력이 상대적으로 높아져 자금이 미국 쪽으로 쏠리게 됩니다. 2019년만 해도 한국은행 기준금리와 미국 연준(Fed)의 기준금리는 둘 다 1.75%로 같은 수준이었습니다. 그런데 코로나 이후 미국이 공격적으로 금리를 올리는 동안 한국은 내수 경기를 고려해 상대적으로 완만하게 움직이면서 역전 폭이 2%포인트 이상으로 벌어졌습니다. 이 시기가 이른바 '킹달러'라고 불리던 때와 정확히 겹칩니다.
여기에 중동 리스크가 가세했습니다. 위험 프리미엄(Risk Premium)이란 불확실성이 커질 때 투자자들이 안전자산에 더 높은 가격을 지불하려는 경향에서 발생하는 추가 비용을 뜻합니다. 전쟁이 격화되면 달러와 같은 안전자산 선호가 높아지고, 그만큼 원화 가치는 눌리게 됩니다. 전문가들 사이에서는 지난달 대비 50원에서 100원 정도가 이 위험 프리미엄으로 올랐다는 분석이 나옵니다. 종전이 되면 이 부분은 되돌아올 수 있지만, 올라온 만큼 고스란히 내려오기는 어렵다는 시각이 많습니다.
더 무거운 문제는 에너지입니다. 호르무즈 해협을 통한 선박 통행이 줄고 유가가 올라가면 미국의 금리 인하 시점도 늦춰질 가능성이 있습니다. 금리 인하가 미뤄진다는 건 달러 강세가 더 오래 이어진다는 의미고, 이는 고환율 구조가 단기에 해소되기 어렵다는 뜻이기도 합니다. 2024년 기준 한국의 원유 수입 의존도는 중동산이 70%를 웃도는 수준으로, 에너지 가격 변동이 제조업 전반의 비용 구조에 직결됩니다(출처: 한국에너지공단).
고환율 국면에서 주목해야 할 핵심 변수를 정리하면 다음과 같습니다.
- 한미 기준금리 역전 폭의 축소 여부
- 중동 지역 분쟁 완화 및 유가 안정 흐름
- 세계국채지수(WGBI) 편입에 따른 외국인 자금 유입 규모
- 달러인덱스(DXY) 추이와 연준의 금리 인하 시점
중소기업이 더 힘든 이유
고환율이 모두에게 동등하게 타격을 주는 게 아니라는 점이 저를 가장 불편하게 만듭니다. 거래처와의 단가 협상을 직접 해본 분이라면 아마 공감하실 겁니다. 협상력이 있는 쪽과 없는 쪽의 결과는 처음부터 다릅니다.
수출 대기업은 원자재를 비싸게 사오더라도 납품 단가를 조정할 협상 파워가 있습니다. 반면 중소기업은 더 높아진 원가로 재료를 사오면서도, 대기업이나 더 큰 기업에 납품하는 구조상 판가를 올리기가 쉽지 않습니다. 마진이 줄어드는데 운전자금은 더 필요한 역설적인 상황이 생기는 겁니다.
이때 신용도(Credit Rating)가 낮은 기업일수록 자금 조달이 더 어려워집니다. 신용도란 금융기관이 대출 대상의 채무 상환 능력을 평가한 등급을 말하는데, 등급이 낮으면 회사채 발행 자체가 막히거나 높은 금리를 감수해야 합니다. 최근 회사채 발행 시장이 경색되고 있다는 소식이 들려오는 것도 이와 무관하지 않습니다. 제가 직접 투자 대회에서 포트폴리오를 점검하면서 확인했던 부분인데, 하반기 신용 이벤트 가능성을 단순히 뉴스로만 소비할 게 아니라는 생각이 들었습니다.
정부도 손을 놓고 있지는 않습니다. 세계국채지수(WGBI) 편입은 4월부터 단계적으로 시작되었는데, WGBI란 FTSE 러셀이 산출하는 글로벌 국채 벤치마크 지수로, 편입 시 해당 국가 국채를 추종하는 글로벌 패시브 자금이 자동으로 유입되는 효과가 있습니다. 이종 통화 거래 수요가 많더라도 달러 유입 물량이 함께 들어오는 만큼 환율 안정에 일정한 기여를 할 수 있다는 분석도 있습니다. 한국은행에 따르면 WGBI 편입으로 최대 500억~600억 달러 규모의 외국인 자금 유입이 기대된다고 알려져 있습니다(출처: 한국은행).
그리고 나의 선택
4월에 실물자산으로 일부 이동할까 잠깐 고민했던 적이 있습니다. 제가 보유한 삼성전자 주식이 흔들릴 때마다 마음이 따라 흔들리는 게 느껴졌거든요. 그런데 결국 움직이지 않았습니다. 시장의 소음에 반응할수록 판단이 흐려진다는 걸 투자 공부를 하면서 몸으로 익혔기 때문입니다. 속도보다 방향을 믿는 것, 지금 제가 선택한 전략입니다.
변동성이 극심한 시기일수록 가장 위험한 행동은 공포에 반응하는 것이라고 생각합니다. 달러 강세가 구조적으로 이어질 가능성이 높다는 전망을 받아들이되, 그 안에서 내가 통제할 수 있는 것에 집중하는 것이 지금 할 수 있는 가장 현실적인 대응입니다. 센터 운영비를 점검하고, 포트폴리오의 질을 확인하고, 하반기 신용 시장의 흐름을 계속 지켜보겠습니다. 인내가 전략이 되는 시간입니다.
이 글은 개인적인 경험과 의견을 공유한 것이며, 전문적인 금융 투자 조언이 아닙니다. 투자 결정은 반드시 본인의 판단과 전문가 상담을 통해 하시기 바랍니다.